11月24日，摩尔线程（688795）开放申购，发行价114.28元/股，创下年内A股最高首发价炒股配资问配资，也让"国产GPU第一股"正式落地科创板。
从递交材料到启动发行仅五个月，速度刷新科创板纪录；537亿元市值、80亿元募资、4.24亿元承销费，一并包揽2025新股"五冠王"称号，被业内戏称为"最贵芯片股"。
01 高估值背后：稀缺筹码还是资本焦虑？
百倍市盈率、三年亏损30亿元，却挡不住机构抢筹——战略配售名单里深创投、红杉、国盛资本赫然在列。原因浅显：英伟达高端卡受限，国内大模型训练需求井喷，能提供完整通用GPU方案的企业寥寥，摩尔线程成了"稀缺筹码"。
市场买的是替代逻辑：哪怕产品性能差半代，只要能跑主流框架、规模出货，就能分到AI算力红利的一杯羹。
02 80亿现金怎么烧？先建"GPU军火库"
招股书显示，募投资金近半继续砸进新一代芯片与架构研发，其余投向智算中心、封测基地和人才扩招。公司直言，GPU战役拼的是"设计-制造-生态"全链路，任何短板都会被放大成成本。
与其日后被产能卡脖子，不如一次性自建测试线和封装产线，把良率、节奏握在自己手里——重资产模式，也是上市融资后才能玩的赌桌。
03 三大暗礁：技术、良率、CUDA高墙
先进制程受限，新一代核心面积逼近reticle limit，流片成本动辄数亿；MUSA架构虽兼容主流AI框架，但底层编译器、数学库仍要持续烧钱迭代；更关键的是生态壁垒，CUDA二十年年不是一夜可破。
市场留给"国产替代"的窗口有限，若产品迭代节奏落后，高估值就是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
最贵新股只是入场券，摩尔线程闪电上市，抢的不只是钱，更是时间。AI算力需求正以季度为单位翻番，英伟达缺口持续扩大，谁能率先拿出量产、好用、可持续迭代的国产方案，谁就能吃到最大一块蛋糕。
114.28元定价把预期推到"只能赢"的高度炒股配资问配资，资本用真金白银下赌注：国产GPU到了"必须成"的临界点。接下来，每一颗晶体管、每一次驱动更新、每一元营收都会被放在放大镜下检验——要么登上神坛，要么坠入深渊，没有中间选项。
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